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　　緩解 “錢(qián)緊”

　　在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定以定向降準(zhǔn)增強(qiáng)銀行的小微信貸供給能力后，6月24日下午5點(diǎn)，中國(guó)人民銀行宣布：從2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

　　央行表示，此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署。鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動(dòng)混合所有制改革。定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前我國(guó)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題仍較為突出。郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行在支持小微企業(yè)方面發(fā)揮著重要作用，對(duì)其實(shí)施定向降準(zhǔn)，有利于增強(qiáng)小微信貸供給能力，增加銀行小微企業(yè)貸款投放，降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)。

　　年內(nèi)第三次降準(zhǔn)

　　據(jù)介紹，此次支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”的定向降準(zhǔn)，可釋放資金約5000億元，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。央行表示，相關(guān)銀行要建立臺(tái)賬，逐筆詳細(xì)記錄市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況，按季報(bào)送人民銀行等相關(guān)部門(mén)。

　　同日，央行還決定下調(diào)郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

　　據(jù)梳理，此次定向降準(zhǔn)將是年內(nèi)的第三次降準(zhǔn)，前兩次分別在1月和4月。

　　第一次是1月25日開(kāi)始實(shí)施的普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4500億元。第二次是4月17日晚間，央行決定，從4月25日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

　　為何要降準(zhǔn)？

　　從最新的國(guó)務(wù)院會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，緩解小微企業(yè)融資融難融資貴是定向降準(zhǔn)目的所在。

　　6月20日，中國(guó)政府網(wǎng)消息顯示，為進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本的五項(xiàng)工作當(dāng)中，第四項(xiàng)提到支持銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力。

　　央行介紹，此次定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，有利于加大對(duì)小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控。

　　海清FICC頻道全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)本來(lái)就是“穩(wěn)健中性”貨幣政策相機(jī)抉擇的應(yīng)有之義，“穩(wěn)健中性”的貨幣政策絕對(duì)不是“一成不變”的貨幣政策，“穩(wěn)健中性”的內(nèi)涵應(yīng)當(dāng)是跟隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，采取相應(yīng)的貨幣政策。

　　/對(duì)我們有何影響？/

　　股市 降準(zhǔn)利好股市但不可過(guò)分解讀

　　那么，這次預(yù)期中的定向降準(zhǔn)對(duì)A股有何影響？在財(cái)經(jīng)評(píng)論員朱邦凌看來(lái)，盡管?chē)?guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示，定向降準(zhǔn)是為了緩解小微融資難、融資貴的問(wèn)題，但在當(dāng)前股市較為敏感的時(shí)間點(diǎn)宣布這一釋放流動(dòng)性的消息，無(wú)疑對(duì)股市來(lái)說(shuō)也是利好。

　　這種利好作用需要辯證看待，一是定向降準(zhǔn)確實(shí)可以提供幾千億的流動(dòng)性。這對(duì)緩解年中“錢(qián)緊”局面有相當(dāng)作用。而A股也是經(jīng)常受到6月底“錢(qián)緊、錢(qián)荒”局面的影響，股市有“五窮六絕七翻身”的股市諺語(yǔ)。值得一提的是，通常連續(xù)降準(zhǔn)才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，而單就本輪定向降準(zhǔn)效果而言，恐怕對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響略大一些。所以，定向降準(zhǔn)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)構(gòu)成多大利好，還需進(jìn)一步觀察。另外，定向降準(zhǔn)對(duì)銀行股構(gòu)成利好。

　　另一方面，這種影響主要是情緒方面的，可以緩解市場(chǎng)緊張情緒，不至于出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止股市大起大落。

　　我們以今年4月份的定向降準(zhǔn)為例，4月定向降準(zhǔn)的適用機(jī)構(gòu)范圍頗廣，涉及的銀行主要包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行。降準(zhǔn)釋放的資金略多于需要償還的MLF。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。4月定向降準(zhǔn)后，對(duì)資本市場(chǎng)基本沒(méi)有大的影響。

　　測(cè)算歷史上歷次降準(zhǔn)，降準(zhǔn)后大盤(pán)的表現(xiàn)均是一般，并未出現(xiàn)普漲現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)在牛市到來(lái)之前的震蕩橫盤(pán)市場(chǎng)中，每一次的降準(zhǔn)，帶來(lái)的股價(jià)反應(yīng)平平。牛市中降準(zhǔn)利好加速上漲，暴跌中降準(zhǔn)不起作用，反而借助利好出貨加速下跌的情況也存在。因此降準(zhǔn)對(duì)于股市而言，短線不要過(guò)分解讀。降準(zhǔn)利好不會(huì)改變短線大盤(pán)的運(yùn)行趨勢(shì)，只是當(dāng)天會(huì)有反應(yīng)而已。

　　理財(cái) 收益率變化不會(huì)特別明顯

　　當(dāng)市場(chǎng)上的資金量緊張、流動(dòng)性不足時(shí)，資金成本就會(huì)被推高，此時(shí)，投資于貨幣市場(chǎng)的貨幣基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券市場(chǎng)價(jià)格都會(huì)受其影響而收益上浮。受此影響，今年以來(lái)，銀行理財(cái)收益率一直處于上行通道。目前銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率已經(jīng)接近5%。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，央行降準(zhǔn)后，銀行資金面會(huì)變得寬松一些，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率也會(huì)隨之下降。

　　那么，本次定向降準(zhǔn)，會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)怎樣的影響呢？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前來(lái)看，央行只是進(jìn)行了降準(zhǔn)，但貨幣政策并沒(méi)有大的調(diào)整，市場(chǎng)流動(dòng)性或?qū)⒗^續(xù)保持偏緊的形勢(shì)，因此，從長(zhǎng)期來(lái)看銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率變化不會(huì)特別明顯。

　　綜合新華社、中國(guó)人民銀行官網(wǎng)、《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》、《證券時(shí)報(bào)》