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　　(經(jīng)濟(jì)觀察)停下連續(xù)加息步伐，美聯(lián)儲(chǔ)下一步怎么走？
　　
　　中新社北京6月15日電 (記者 夏賓)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的步伐終于停了。當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5%至5.25%的水平不變，符合市場普遍預(yù)期。但從美聯(lián)儲(chǔ)透露的信息來看，這次只是暫緩加息，遠(yuǎn)未到結(jié)束之時(shí)，下一步美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)怎么走？
　　
　　最新公布的加息路徑點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率到2023年年末預(yù)計(jì)將達(dá)到5.6%，較此前上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，暗示今年年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)可能將再加息兩次。
　　
　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)提到，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在答記者問的環(huán)節(jié)，針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)與市場的分歧表明，美聯(lián)儲(chǔ)需要將利率上限提升至足夠應(yīng)對(duì)下一次衰退的水平。換句話說，考慮到過去零利率政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)需要足夠的貨幣政策空間以有效應(yīng)對(duì)未來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)整體的鷹派姿態(tài)仍主要考慮了通脹粘性對(duì)實(shí)際通脹的復(fù)雜影響。程實(shí)認(rèn)為，在通脹粘性始終強(qiáng)勁的情況下，未來美國實(shí)際通脹仍有階段性反彈的可能性。因此，維持更高且更持久的利率水平預(yù)期有利于長期穩(wěn)定市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　
　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生稱，關(guān)于為何暫停加息，鮑威爾說目前加息不追求“速度”，但仍較關(guān)注“高度”，但其避免使用“跳過加息”(skip)的表述，旨在傳達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)尚未就7月會(huì)議做出決策。關(guān)于未來的利率決策，鮑威爾關(guān)于繼續(xù)加息的討論不多，但提及今年不應(yīng)該降息，而明年通脹回落后可能降息，以“維持”實(shí)際利率不變。
　　
　　不過景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭則說，盡管點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)美國聯(lián)邦基金利率還會(huì)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但其認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不太可能再加息50個(gè)基點(diǎn)。點(diǎn)陣圖只是每個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)成員的政策處方，有時(shí)也可能出現(xiàn)錯(cuò)誤，而且可能會(huì)隨著時(shí)間推移而發(fā)生重大變化。此次的點(diǎn)陣圖更新可能是為了降低市場今年的降息預(yù)期。
　　
　　既不能讓經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)問題，又不能讓金融市場爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，還要順利完成貨幣緊縮周期，“多重任務(wù)”下的美聯(lián)儲(chǔ)將怎么走？
　　
　　趙耀庭表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年再收緊兩次貨幣政策，就真的面臨過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。“這是我們所經(jīng)歷的最短時(shí)間內(nèi)最大規(guī)模的緊縮。更重要的是，由于貨幣政策的滯后性，美國經(jīng)濟(jì)尚未展現(xiàn)出其所受影響。”
　　
　　程實(shí)稱，鮑威爾表示，考慮到信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融穩(wěn)定性的影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能將高度重視加息的節(jié)奏，暗示美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)剩余的兩次加息不會(huì)連續(xù)操作。根據(jù)其團(tuán)隊(duì)對(duì)美國信貸條件收緊路徑的預(yù)測，更高的基準(zhǔn)利率已經(jīng)推升30年期抵押貸款利率至7%以上水平，并使借款利率持續(xù)飆升。
　　
　　他預(yù)計(jì)，未來，一旦信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯著抬升，工商業(yè)貸款將率先下滑，隨后商業(yè)地產(chǎn)貸款下滑，再傳導(dǎo)到居民部門的貸款下滑，這將導(dǎo)致整體信貸持續(xù)收縮，弱化美國金融市場穩(wěn)定性，最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)入衰退周期。
　　
　　鐘正生則表示，美聯(lián)儲(chǔ)選擇暫停加息，并且引導(dǎo)市場相信未來仍會(huì)加息，既可以緩解金融緊縮壓力，也不至于令金融條件過快放松，乃權(quán)宜之計(jì)。
　　
　　“我們目前仍傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在7月完成最后一次加息、年內(nèi)不降息，但美聯(lián)儲(chǔ)仍可能保留9月再加息的選項(xiàng)。下半年，美國通脹數(shù)據(jù)改善的幅度或更小，且通脹回落更需要以經(jīng)濟(jì)降溫為前提。美聯(lián)儲(chǔ)或有意令最后一次加息‘懸而未決’，起到事實(shí)上延長緊縮周期的效果。”鐘正生說。(完)