十幾個(gè)人的私募團(tuán)隊(duì)，年終分享十億年終獎(jiǎng)的“造富神話”，一直在私募圈中流傳，吸引著無(wú)數(shù)中國(guó)最頂尖的優(yōu)秀人材趨之若鶩。
但受制于行業(yè)整體業(yè)績(jī)波動(dòng)及相關(guān)政策，私募人的2022年終獎(jiǎng)發(fā)放情況似乎顯得并不樂(lè)觀。
“今年年終獎(jiǎng)發(fā)放情況真的不太行，不僅金額打了折扣、發(fā)放日期還延遲了好幾個(gè)月?！币晃恢饔^多頭私募基金經(jīng)理這樣對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者抱怨道。
主觀多頭如此，量化私募亦如此，就連處于金字塔頂端的百億私募，年終獎(jiǎng)也“打了幾折”。
當(dāng)這個(gè)被無(wú)數(shù)私募人稱為“私募失速的一年”成為歷史后，業(yè)內(nèi)更為關(guān)心的是，2023年私募“百萬(wàn)年終獎(jiǎng)”、甚至“千萬(wàn)年終獎(jiǎng)”的傳說(shuō)是否會(huì)重新擺上桌面。
“消失的超額收益”
在私募體系中“超額收益”和管理費(fèi)收益的兩大來(lái)源，而前者更是私募造富傳說(shuō)中至關(guān)重要的一環(huán)。
舉例而言，一個(gè)20人上下的私募團(tuán)隊(duì)掌管著200億左右的資產(chǎn)規(guī)模，行情好時(shí)年化達(dá)到了20%、創(chuàng)造了40億元利潤(rùn)。按照20%的超額收益提成，也就是說(shuō)這個(gè)小團(tuán)隊(duì)僅僅一年就創(chuàng)造了8億元的利潤(rùn)。
“就算拋去運(yùn)營(yíng)成本及各項(xiàng)費(fèi)用，年底分獎(jiǎng)金時(shí)員工也會(huì)獲取不菲收益，所以在行情較好的年份，員工在歲末年初通過(guò)超額收益拿到的年終獎(jiǎng)，往往是通過(guò)管理費(fèi)獲取收益的好幾倍”。上述私募經(jīng)理說(shuō)道。
但對(duì)于大多數(shù)私募而言，幾十人團(tuán)隊(duì)分享大額年終獎(jiǎng)的情形并不會(huì)出現(xiàn)。私募排排數(shù)據(jù)顯示，在112家百億私募中，有業(yè)績(jī)展示的私募管理人為92家，2022年平均收益為-7.16%，正收益百億私募占比僅26%。
在所有百億私募中，僅迎水投資一家去年收益率超過(guò)10%；收益率超過(guò)5%的百億私募也僅9家?！?0%的年化收益”在今年看來(lái)更像是一個(gè)遙不可及的目標(biāo)。
百億私募就像是一面鏡子，映襯出行業(yè)過(guò)去一整年的情況。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近期有業(yè)績(jī)更新的17224只私募證券投資基金在2022年以來(lái)的平均收益率為-8.03%，其中有5080只私募基金取得了正收益，占比為29.49%。以此計(jì)算，2022全年多數(shù)私募機(jī)構(gòu)所能提取的超額收益較為有限。
既然超額收益貢獻(xiàn)不了太多收益，那么私募機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)是否能為員工的年終獎(jiǎng)貢獻(xiàn)“大半江山”。據(jù)幾位私募人士透露，“百億私募的管理費(fèi)應(yīng)該收益不菲，畢竟規(guī)模擺在那里”。
然而一名百億私募內(nèi)部人士對(duì)這種說(shuō)法表示“異議”，因?yàn)楹统~收益相比，管理費(fèi)對(duì)年終獎(jiǎng)的貢獻(xiàn)占比著實(shí)過(guò)小。
他算了這么一筆賬：“大部分國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)，管理費(fèi)基本上在2%上下，但多數(shù)私募走的又是代銷渠道，需要繳納‘銷售服務(wù)費(fèi)’，這筆費(fèi)用多數(shù)在0.5%至1%(具體看渠道強(qiáng)勢(shì)程度)之間。外加渠道認(rèn)購(gòu)費(fèi)、稅費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，剔除這些費(fèi)用私募機(jī)構(gòu)們真正能拿到手的管理費(fèi)只有1%左右。100億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，真正到手的管理費(fèi)也就1億元上下，所以私募的收益大頭還是超額這塊?！?/p>
更為不樂(lè)觀的是，2022年不少私募機(jī)構(gòu)們還調(diào)低了管理費(fèi)用。
2022年2月，東方港灣董事長(zhǎng)但斌表示，旗下所有產(chǎn)品累計(jì)凈值在1元以下的，都不收取管理費(fèi)，等凈值回到1以上再收；4月，敦和資管董事長(zhǎng)施建軍表示，會(huì)對(duì)單位凈值低于1元的產(chǎn)品采取管理費(fèi)或固定投資顧問(wèn)費(fèi)暫時(shí)減收60%的措施；9月，希格斯投資也宣布免除旗下水手系列產(chǎn)品半年的管理費(fèi)。
除了東方港灣等百億私募外，2022年也有不少中小私募加入“降費(fèi)大軍”，宣布三年免管理費(fèi)，或者一年管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬全免。
“總體而言，超額收益拿不到，本就不多的管理費(fèi)也一降再降，整體而言私募機(jī)構(gòu)的年終獎(jiǎng)肯定是不如去年的?！币晃凰侥既耸靠偨Y(jié)道。
無(wú)法計(jì)提超額收益的百億私募
在整體行情不佳的大背景下，量化私募機(jī)構(gòu)們展現(xiàn)出一定的“防御屬性”，業(yè)績(jī)表現(xiàn)高于行業(yè)平均水平。
私募排排數(shù)據(jù)顯示，2022年百億量化私募數(shù)量與2021年持平，28家百億量化私募平均收益為-1.33%，其中11家機(jī)構(gòu)取得正收益，賺錢(qián)百億量化私募占比40%，上海寬德、思勰投資、珠海致誠(chéng)卓遠(yuǎn)業(yè)績(jī)稱雄。
具體分策略來(lái)看，私募證券基金旗下主觀多頭產(chǎn)品2022年收益率均值為-15.47%，量化多頭產(chǎn)品的收益率均值為-7.64%。量化多頭產(chǎn)品在2022年表現(xiàn)更勝一籌。
由此，一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，量化私募們的人均年終獎(jiǎng)發(fā)放情況會(huì)優(yōu)于主觀多頭。
“分產(chǎn)品、分策略，不同基金經(jīng)理之間年終獎(jiǎng)差異很大，多數(shù)做股票的量化基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)會(huì)有一定幅度的縮水，做CTA策略(管理期貨策略)的量化基金經(jīng)理收益情況會(huì)好一些。”一位百億量化私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。
舉例而言，雖然與主觀多頭相比，量化選股略勝一籌，但在2022年整體行情表現(xiàn)不佳的大背景下，多數(shù)量化選股策略產(chǎn)品絕對(duì)收益表現(xiàn)并不好。
根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，總體而言，有業(yè)績(jī)顯示的677只量化選股產(chǎn)品，2022年平均收益為-6.3%，其中取得正收益的僅有163只。
具體來(lái)看，在中證500指增產(chǎn)品中，有業(yè)績(jī)顯示的454只量化選股產(chǎn)品，2022年平均收益為-8.45%，其中取得正收益的僅有40只；而在中證1000指增產(chǎn)品中，有業(yè)績(jī)顯示的98只量化選股產(chǎn)品，2022年平均收益為-4.24%，其中取得正收益的僅有25只。
對(duì)于追蹤指數(shù)的量化選股產(chǎn)品，追蹤標(biāo)的跌跌不休自然是其凈值一跌再跌的最重要原因。2022全年，中證500指數(shù)下跌了20.31%、中證1000下跌幅度則達(dá)到21.58%。所以固然有“紫杰宏陽(yáng)1號(hào)”、“九坤日享中證1000指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)”這樣逆勢(shì)獲取超額收益的產(chǎn)品存在(2022年收益分別達(dá)到52.95%和10.49%)，但多數(shù)指增產(chǎn)品收益表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致管理產(chǎn)品的基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)在一定程度上縮水。
對(duì)比之下，得益于2022年大宗商品的收益，量化基金經(jīng)理中CTA策略基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)會(huì)“略高一些”。
私募排排數(shù)據(jù)顯示，2022全年，1835只期貨及衍生品私募產(chǎn)品，平均收益率達(dá)6.39%(也是2022年唯二平均收益為正的兩大策略)，共有1180只產(chǎn)品取得正向收益，正收益占比達(dá)64.31%。
“但量化公司很難把基金經(jīng)理所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)和該經(jīng)理年終獎(jiǎng)直接掛鉤，這和主觀多頭產(chǎn)品有所不同，有些主觀多頭基金經(jīng)理和研究員，就管幾只產(chǎn)品，這些產(chǎn)品年末盈利情況公司很容易測(cè)算，研究員和基金經(jīng)理從中分取收益就好。”上述百億量化私募人士說(shuō)道。
但在量化策略中，是很多人的策略混合到一個(gè)大策略中，最終審核時(shí)，你的策略給這只產(chǎn)品貢獻(xiàn)多少收益，他的策略給這只產(chǎn)品貢獻(xiàn)多少收益，是誰(shuí)提供的因子對(duì)產(chǎn)品收益貢獻(xiàn)大？這些都是要精確計(jì)算、再做收益分配。
此外，對(duì)于量化私募而言，“不允許一部分產(chǎn)品提取超額收益”，也一定程度上影響了基金經(jīng)理們的收入。
2021年末、2022年初， 一些量化私募人士透露，2021年12月部分托管方收到窗口指導(dǎo)，后續(xù)私募管理人在客戶虧損的情況下不得計(jì)提超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬，而且計(jì)提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。
舉例而言，中證500指數(shù)在某一時(shí)間段跌幅為20%，如果投資人購(gòu)買的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品同期跌幅為10%，那么此前私募管理人可根據(jù)合同規(guī)定提取基金10%的超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬。也就是說(shuō)，在該產(chǎn)品負(fù)收益之下，投資人不但要交基金管理費(fèi)，還要被計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。
而2022年初頒布的新規(guī)其實(shí)是將私募產(chǎn)品回歸普通業(yè)績(jī)計(jì)提模式，只有賺到錢(qián)、收益為正，管理人才能計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，上述量化私募人士表示。
供給側(cè)改革后行業(yè)進(jìn)一步分化
站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)展望未來(lái)，在不少業(yè)內(nèi)人士眼中，2022年私募“供給端政策改革”仍將影響著2023年行業(yè)發(fā)展。
2022年5月中下旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法及其配套規(guī)則，其中一條關(guān)于員工離職靜默期制度的細(xì)則規(guī)定引起了行業(yè)廣泛關(guān)注。
在實(shí)施細(xì)則中規(guī)定，公募基金管理人建立員工離職靜默期制度，基金經(jīng)理等主要投研人員在離職后1年內(nèi)不得從事非公募基金投資管理等工作，這意味著基金經(jīng)理從公募離職，想要發(fā)行自己的私募產(chǎn)品，從之前的只需等待3個(gè)月，延長(zhǎng)到1年。
有行業(yè)人士表示，近年來(lái)公募基金蓬勃發(fā)展，但人才流失嚴(yán)重，一批優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理在做出名氣和業(yè)績(jī)后，迅速轉(zhuǎn)身奔私，募集資金發(fā)行產(chǎn)品，對(duì)行業(yè)造成了較大的震動(dòng)。如今，政策加大限制公奔私的約束，有利于促進(jìn)行業(yè)的人才穩(wěn)定?！翱梢源驌粢恍┫氤酥吖鈺r(shí)刻賺快錢(qián)的基金經(jīng)理”，一位私募基金負(fù)責(zé)人表示。
機(jī)會(huì)成本的陡增，在很大程度上的確影響了基金經(jīng)理的職業(yè)選擇。自該消息發(fā)布之后，“公奔私”基金經(jīng)理數(shù)量明顯減少。
2022年末，基金業(yè)協(xié)會(huì)更是將對(duì)2014年1月發(fā)布的私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)進(jìn)行修訂，并將名稱修改為“私募投資基金登記備案辦法”。在征求意見(jiàn)稿中對(duì)資金實(shí)力的明確規(guī)定也體現(xiàn)出了監(jiān)管的新要求：私募基金的實(shí)繳資本不得低于1000萬(wàn)；在初始募集規(guī)模方面，私募證券基金不低于1000萬(wàn)元人民幣、私募股權(quán)基金不低于2000萬(wàn)元人民幣(創(chuàng)業(yè)投資基金不低于1000萬(wàn)元人民幣)。
“我們對(duì)最新頒布的私募備案辦法做過(guò)評(píng)估，雖然目前只是征求意見(jiàn)稿，但預(yù)計(jì)今年會(huì)很快落地。一旦正式施行，由于提高了私募準(zhǔn)入門(mén)檻，該辦法會(huì)大大加速行業(yè)洗牌速度，優(yōu)勝劣汰。”一位私募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
從數(shù)據(jù)分析，2022年協(xié)會(huì)也的確在引導(dǎo)部分私募機(jī)構(gòu)出清市場(chǎng)。
截至2022年末，協(xié)會(huì)登記的存續(xù)私募基金管理人23667家，同比下降3.8%；其中，私募證券投資基金管理人9022家，同比下降0.5%，私募股權(quán)及創(chuàng)投基金管理人14303家，同比下降4.7%。百億私募基金管理人397家，同比增長(zhǎng)1.5%；其中，百億私募證券基金管理人113家、私募股權(quán)及創(chuàng)投基金管理人268家，同比分別下降1.2%、增長(zhǎng)3.9%。管理規(guī)模為零的機(jī)構(gòu)占比8.6%，較去年底減少4.5個(gè)百分點(diǎn)；管理規(guī)模在1000萬(wàn)以下的機(jī)構(gòu)占比27.1%，較去年底減少3.9個(gè)百分點(diǎn)。
“出大于進(jìn)”的主旋律下，不少私募人士預(yù)計(jì)，行業(yè)資金、資源會(huì)進(jìn)一步向合法合規(guī)的頭部私募靠攏，如果后續(xù)行情回暖，頂流私募們2023年終獎(jiǎng)“是一個(gè)可以讓人期待的數(shù)字”。而那些掙扎在時(shí)代旋渦中的尾部私募們，遑論年終獎(jiǎng)，如何活下去或許才是他們更應(yīng)該思考的命題。
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