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　　作者：祝嫣然

　　受國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比由漲轉(zhuǎn)降、成本上升等因素影響，今年1~10月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴(kuò)大，但利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

　　國家統(tǒng)計(jì)局11月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，1~10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比下降3.0%，降幅較1~9月份擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2020年9月以來最低。

　　國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹表示，總體看工業(yè)企業(yè)利潤下降，結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，部分中下游行業(yè)利潤回升明顯。但也要看到，近期國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)面臨較大壓力。

　　四季度是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，一系列穩(wěn)增長政策加速落地見效。11月22日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。隨后央行25日公告稱，決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長期資金約5000億元。

　　多位專家分析，從結(jié)構(gòu)上看，我國上中下游行業(yè)間利潤格局正在積極改善，未來的工業(yè)增長將更具韌性。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策措施繼續(xù)落地顯效，對工業(yè)企業(yè)盈利恢復(fù)形成一定支撐。下階段應(yīng)繼續(xù)重視改善企業(yè)尤其是小微企業(yè)經(jīng)營壓力、處理好需求端邊際改善幅度弱于生產(chǎn)端問題，落實(shí)好減稅降費(fèi)、保供穩(wěn)價(jià)等政策，大力幫助企業(yè)紓困解難。

　　利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　受疫情新發(fā)多發(fā)、有效需求不足和基數(shù)抬升等因素的影響，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)至5.0%，對工業(yè)利潤形成一定拖累?；鶖?shù)抬升也是利潤降幅擴(kuò)大的重要原因，2021年10月規(guī)上工業(yè)利潤兩年平均增速為26.4%，較上月大幅提高13個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　分行業(yè)來看，利潤結(jié)構(gòu)明顯改善。從三大門類看，電力熱力等供應(yīng)業(yè)利潤改善明顯，采礦業(yè)利潤高位回落，制造業(yè)利潤降幅擴(kuò)大。

　　裝備制造業(yè)利潤明顯回升，1~10月份裝備制造業(yè)利潤同比增長3.2%，增速較1~9月份加快2.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月回升；10月份當(dāng)月利潤增長25.9%，實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　其中，電氣機(jī)械行業(yè)受新能源產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，利潤大幅增長29.0%，增速加快3.7個(gè)百分點(diǎn)；鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)利潤增長13.7%，增速加快4.2個(gè)百分點(diǎn)；隨著促進(jìn)汽車消費(fèi)政策持續(xù)顯效，汽車銷售保持較快增長，帶動(dòng)行業(yè)利潤增長0.8%，今年以來累計(jì)利潤首次由降轉(zhuǎn)增。

　　隨著供暖季來臨，電力、熱力等行業(yè)再度迎來需求旺季，利潤也持續(xù)轉(zhuǎn)好。1~10月份，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤同比增長15.5%，增速在1~9月份由負(fù)轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加快10.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　朱虹表示，隨著煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作持續(xù)推進(jìn)，電力行業(yè)成本壓力趨緩，利潤同比增長28.1%，增速較1~9月份加快16.7個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤增長1.0個(gè)百分點(diǎn)，較1~9月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，是拉動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤增速回升最多的行業(yè)。

　　財(cái)信研究院副院長伍超明對第一財(cái)經(jīng)分析，上中下游利潤結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善：一方面主要與上中下游價(jià)格分化緩解密切相關(guān)，如10月份上游采掘工業(yè)和原材料工業(yè)PPI增速分別較上月大幅回落10.2和4.6個(gè)百分點(diǎn)，前者與全部PPI的增速差由大的正缺口轉(zhuǎn)為負(fù)缺口；同期加工工業(yè)、生活資料PPI增速分別僅回落1.6和提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，前者回落幅度慢于整體，后者則已高于全部PPI增速約3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“另一方面穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策發(fā)力顯效，特別是金融加大對綠色低碳領(lǐng)域、企業(yè)設(shè)備更新改造的資金支持，對推動(dòng)中游裝備制造業(yè)生產(chǎn)回升、利潤恢復(fù)也產(chǎn)生了重要作用。”伍超明說。

　　分企業(yè)類型看，外資和中小企業(yè)利潤有所改善。1~10月份，隨著穩(wěn)外資政策持續(xù)發(fā)力，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)利潤同比降幅較1~9月份收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月改善。從當(dāng)月看，10月份外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)利潤同比增長9.4%。今年以來，幫扶中小企業(yè)紓困解難有關(guān)政策落地見效，1~10月份中小企業(yè)利潤同比增長1.4%，持續(xù)保持增長。

　　降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本

　　10月末規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，環(huán)比連續(xù)四個(gè)月持平，同比提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。從資產(chǎn)和負(fù)債增速看，兩者均較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，分別降至9.0%和9.4%，但資產(chǎn)增速低于負(fù)債較多，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率同比提高。

　　“這反映出面對當(dāng)前的經(jīng)營困難和對未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，企業(yè)不愿投資、不敢投資，主動(dòng)加杠桿意愿仍不強(qiáng)，進(jìn)而出現(xiàn)資產(chǎn)增速低于負(fù)債增速，被動(dòng)式推高資產(chǎn)負(fù)債率的現(xiàn)象。”伍超明說。

　　成本方面，1~10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為84.84元，較1~9月份小幅降低0.01元，但同比增加1.07元。雖然助企紓困等政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，但原材料價(jià)格仍在相對高位，加之需求恢復(fù)偏弱、疫情散發(fā)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營局部受阻，企業(yè)單位成本仍在不斷上升，繼續(xù)對利潤形成壓制。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)成本壓力居高的核心原因在于工業(yè)產(chǎn)能利用率偏弱導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱化，上游原材料價(jià)格增速回落與減稅降費(fèi)對企業(yè)成本的邊際改善空間已較有限，難以對沖內(nèi)生性成本上漲。若四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率能夠平穩(wěn)回升，則工業(yè)企業(yè)盈利有望企穩(wěn)。

　　為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，央行決定在今年12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長期資金約5000億元。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)一是保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

　　植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，當(dāng)前銀行體系凈息差壓力仍然較大，需要著力降低資金成本，支持商業(yè)銀行下調(diào)貸款市場利率，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。目前主要發(fā)達(dá)國家仍處加息周期，且會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，我國通過下調(diào)政策利率推動(dòng)市場利率下行的空間較小且有風(fēng)險(xiǎn)，降準(zhǔn)是一項(xiàng)較為合適的政策工具選擇，負(fù)面效應(yīng)很小，可以實(shí)現(xiàn)較為顯著的政策效果。

　　關(guān)于接下來工業(yè)利潤走勢，伍超明表示，預(yù)計(jì)工業(yè)利潤持續(xù)恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)，下行壓力猶存。一是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策措施繼續(xù)落地顯效，對工業(yè)企業(yè)盈利恢復(fù)形成一定支撐。二是國內(nèi)消費(fèi)、房地產(chǎn)投資恢復(fù)偏弱，加上四季度出口放緩壓力增加，對工業(yè)利潤持續(xù)恢復(fù)形成沖擊。三是隨著海外需求持續(xù)放緩和基數(shù)抬升，預(yù)計(jì)國內(nèi)PPI增速將繼續(xù)回落，價(jià)格因素對工業(yè)利潤的拖累將加大。四是工業(yè)企業(yè)已啟動(dòng)新一輪去庫存周期，未來企業(yè)加速去庫存，也會(huì)加大利潤放緩壓力。

　　朱虹表示，下一步，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，推動(dòng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通，加快釋放消費(fèi)需求，落實(shí)落細(xì)惠企紓困政策，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

　　工業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長的主體和引擎，振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的堅(jiān)實(shí)支撐。工信部副部長辛國斌21日在全國加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)電視電話會(huì)議上表示，要把穩(wěn)住工業(yè)經(jīng)濟(jì)擺在更加突出位置，著力擴(kuò)需求、促循環(huán)、助企業(yè)、強(qiáng)動(dòng)能、穩(wěn)預(yù)期，確保今年四季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，2023年實(shí)現(xiàn)“開門穩(wěn)”，為加快推進(jìn)新型工業(yè)化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　日前工信部、發(fā)改委和國資委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于鞏固回升向好趨勢加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的通知》提出了17條政策舉措，更加注重挖掘增量政策空間，更加聚焦薄弱環(huán)節(jié)精準(zhǔn)加力，更加注重動(dòng)員地方、行業(yè)、企業(yè)等各方面力量，為工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)“添薪蓄力”、增強(qiáng)動(dòng)能。

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴第一財(cái)經(jīng)，下階段應(yīng)繼續(xù)重視改善企業(yè)尤其是小微企業(yè)經(jīng)營壓力、處理好需求端邊際改善幅度弱于生產(chǎn)端問題，落實(shí)好減稅降費(fèi)、保供穩(wěn)價(jià)等政策，大力幫助企業(yè)紓困解難，更大激發(fā)市場主體活力，促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、繼續(xù)提質(zhì)增效。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長一攬子政策和接續(xù)措施應(yīng)切實(shí)落地、重在見效，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，有效對沖非周期性因素對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擾動(dòng)。